操做：单边连结不雅望，若遇急跌可结构多单；IF-IM组合逢高可离场。期权端期待二次升波后介入双卖。

　　氧化铝：氧化铝市场延续供给宽松逻辑下的弱势震动款式，当前氧化铝市场供需双向疲软取成本逻辑博弈的复杂困局。一方面，海外铝土矿价钱持续低位运转，叠加进口矿到港量高企，不竭拉低国内冶本中枢，但国内高品矿价止跌企稳又使得成本支持边际，构成价钱下沿的懦弱均衡；另一方面，国内氧化铝供应呈现布局性分化，西南地域依托能源及资本劣势维持高负荷出产，而北方高成本区域正在利润挤压下加快产能出清，但全体供应宽松款式尚未底子扭转。需求端受制于电解铝产能扩张乏力，新增项目迟缓，氧化铝刚需增量显著不脚，难以无效消化供应压力。市场矛盾进一步聚焦于成本端下行传导取产能出清节拍的拉锯，市场陷入供需双弱下的震动僵局，后续演变需紧盯高成本产能本色性退出节拍及海外矿商业流向对成本逻辑的沉构空间。目前价钱已触底正在成本线之下，短期弱势难改。中持久部门投契者可恰当结构多单，以应对将来可能呈现的扰动。

　　宏不雅情感修复陷入停畅，关税长尾效应市场决心。虽然美国暂停新增关税 90 天，但中美欧商业博弈持久化趋向未改。经计较，关税冲突可能导致全球 P 增速下调 0。6 个百分点，原油需求增加预期同步下修至0。9%。

　　因为美国对我国出口商品加征关税，中国的纺织品和服拆出口呈现放缓，消费量削减了20万吨，降至760万吨，进口量也削减了20万吨，降至150万吨。近期，新疆大部门地域气温偏高，这对棉花的播种总体上是有益的。

　　地缘风险溢价持续消失，成为油价的焦点要素之一。俄乌停火构和进入最终条目磋商阶段，若和谈落地可能80 万桶/日俄油回归欧洲市场。中东场面地步则是高烈度、低影响，也门胡塞武拆对红海航运的袭击频次降低，伊朗核问题构和陷入僵局但未升级，市场对供应中缀的担心进一步弱化。

　　统计废钢+铁矿库存总和仍然偏高，海外铁矿石掉期下跌1美金摆布，粗钢压减预期盘面，市场传说风闻各省曾经接到了粗钢压减具体目标，可是减产时点不确定，铁水见顶回落确定性较大，美国取乌克兰签定矿产和谈可能预示俄乌和平进入尾声，海外铁元素供应有增量预期，铁矿估值偏高，空单继续持有。

　　宏不雅来看，4月份非农就业数据超预期表示提振了市场的经济预期，短期内特朗普关税政策尚未对就业市场构成较着冲击。根基面来看，TC持续下挫至汗青低位仍然给市场一种担心，将来冶炼厂存正在减产的可能，当前铜消费处于季候性高点，低库存去库+高升水的形态持续，电网、汽车等消费给到必然的支持，且传说风闻托克取摩科瑞大举提取LME铜库存，加剧铜库存严重情感。总体来看，短期内宏不雅未呈现进一步的风险+根基面尚且处于利多形态，沪铜估计偏强运转，高位震动的形态尚能维持。中期看，伴跟着宏不雅不确定性+需求旺季竣事，利多共振的形态转弱，沪铜可能沉心下移。

　　根基面供应端估计5月检修添加，需求端浮法玻璃变化不大，沉点关心光伏玻璃接下来能否有进一步增量需求，库存端高库存短期难以快速消化，手艺面均线全体空头陈列，MACD线下金叉，全体只能判断空头行情中短期大概有反弹的可能性，不外由于根基面偏弱全体上行空间无限。

　　第二轮提涨弃捐，现货市场不雅望情感较强，短期现货提涨落地难度较大。铁水产量持续超预期上行，需求有支持。若下逛粗钢压减有本色性政策出台，成材价钱上涨无望带动焦炭利润修复。假日期间中美关税有缓和迹象，股票市场大都上涨，市场风险偏好回升，无望提振盘面表示，节后多单继续持有。

　　多晶硅：多晶硅行业自律仍存，各家均按配额进行出产，多晶硅产量不会有大规模复产呈现，跟着430、531节点抢拆趋向呈现颓势，部门企业正在节前呈现降价促销，节后分布式拆机量估计将有所走弱，对多晶硅需求下滑，目前行业自律仍存，虽然西南地域厂商有必然复产需求，但估计全国供应量将会有所下降，且全体行业库存仍维持较高水位，多晶硅根基面偏弱。

　　原油日线 日均线构成死叉，手艺面空头陈列强化。虽然成交量仅小幅放量，但价钱中枢逐渐下移，周线 美元环节心理关口，当前市场根基是无抵当下跌的环境，持续阴跌，市场情感对中持久的深度订价照旧是偏空。

　　假日期间甘其毛都暂停通关，港口库存压力有所缓解，但上逛全体库存全体处于高位，去库压力仍大。焦企开工跟从铁水产量回升，焦煤需求略有好转。跟着05合约交割博弈竣事，09合约将进入买卖预期阶段。局会议对地产的表述低于预期，短期难以看到向上驱动，但考虑交割压力后可能有超跌反弹修复，节后不雅望。

　　2024/25年度中国食糖财产呈现恢复性减产，除云南外从产区糖厂根基收榨，全国产糖量达1075万吨（同比+12。2%），五一消费支持糖价不变于6100-6200元/吨，但工业库存结转100万吨叠加进口糖弥补构成供需压力；国际糖市受巴西干旱减产、泰国减产取印度减产对冲影响震动偏弱。取此同时，美国加征关税导致中国纺织服拆出口放缓，消费量削减20万吨至760万吨，企业加快结构埃及、摩洛哥等海外产能，新疆棉区则因气温偏高优化播种前提。豆粕市场方面，巴西大豆集中到港缓解供应缺口，油厂开机率回升至50%以上，但养殖吃亏补栏致豆粕需求疲软（现货成交萎缩超40%），区域库存分化较着（广东3410元/吨vs山东3100元/吨），口岸库存积压叠加商业商抛货加剧流动性压力，市场看空预期强化。

　　假期钢材延续去库，冷轧库存小幅累积，4月制制业订单环比走弱，市场关心点正在于5月钢材需求进入淡季后的走弱幅度取粗钢压减幅度，目前高铁水产量下，钢材累库拐点临近，宏不雅次要看中美关税政策取国内应对办法，正在粗钢压减政策明白前，螺纹热卷震动为从，若是压减政策落地，可考虑做多热卷盘面利润的套利头寸。

　　国内：央行4月投放买断式逆回购12000亿元，考虑到对冲1月额度，现实净回笼5000亿元，加之MLF现实净投放5000亿元，本月未参取国债买卖，从这三种流动性投放东西来看，现实净投放为0。资金投放依赖每日质押式逆回购，全体资金面维持紧均衡形态。假期间，中美构和有益消息，促使离岸人平易近币回升至7。20附近，但这可能不代表正在岸人平易近币就能连结强势回升态势，假如出口商加紧结汇的话，正在岸人平易近币可能回到本来的震动区间。

　　供应方面，巴西大豆集中到港为当前市场焦点驱动，4 月到港量超一季度月均程度，5 月估计更多，二季度累计或冲破 3000 万吨，缓解 “缺豆” 矛盾，新季产量预估丰登使到港成本走低豆粕价钱，全国油厂开机率提拔，部门地域油厂加班，5 月中旬豆粕供应将宽松，美豆种植进度一般且中国对美豆依赖度下降，国际供应端对国内价钱扰动趋弱；需求方面，养殖吃亏补栏志愿，养殖户补栏疲软，能繁母猪存栏高位但饲料采购 “随用随买” 致豆粕现货成交量萎缩，部门地域呈现抛售，饲料企业库存策略隆重，后市看空预期较着；库存方面，广东豆粕库存严重价钱高于北方，随到港量添加区域价差收窄，口岸库存积压取商业商抛货加剧市场流动性压力。

　　五一假期内金价根基以偏弱震动运转，期间发布的经济数据中，美国ISM制制业PMI和非农就业数据均超越预期，使得市场对美联储年内降息次数预期削减，美元指数上行，跨越100关口。同时，正在履历过特朗普大幅度关税政策扰动事后，市场或预期将来商业缓和的可能，金价持续承压下行。但目前来看，市场已从初期的情感驱动转向对政策不确定性的订价，特朗普政策的扭捏性成为市场关心的核心，买卖者正正在衡量“短期缓和”取“持久计谋博弈”的预期差别，金价或持续震动。而从中持久看，特朗普政策的不确定性，以及黄金货泉属性的进一步凸显，仍是黄金做为避险资产的主要支持。关心下方 3250/3200两沉支持位，下破下轨则打开下行空间。

　　印尼于节前提高采矿特许权力用费，而假期期间并未呈现较着的炒做取鞭策，市场对此动静的消化曾经兑现正在此前的价钱反弹之中，节后关心菲律宾走出旱季之后，镍矿发运量上涨对国内矿端宽松进一步的鞭策，估计成本支持将有所削弱。估计矿端宽松程度将回归至2024年下半年程度、届时成本端或下探至11。8万元/吨摆布，具备较强支持性。而当前硫酸镍对镍豆的换算价钱约为12。7万/吨，构成较力位。分析来看，当仍以区间偏空思看待。

　　一季度经济数据较好，局会议对地产的表述低于预期，短期国内政策利多落空。节前成材表需持续回升，但蒲月属保守钢材消费淡季，节后需进一步下逛需求表示。近期粗钢压减预期升温，财产链利润存修复预期。假日期间，中美两边关税构和缓和信号，本钱市场大都上涨，利于节后市场风险偏好回升。根基面上暂无明白向上驱动，短期风险偏好或有提拔，板块全体维持震动款式，成材强于炉料。

　　五一节期间，猪价先涨后跌，总体仍连结小涨。仍未能跨越15元/公斤。根基面数据来看，标肥价差转正，二次育肥入场力度，出栏体沉仍未能削减，叠加母猪存栏中持久给生猪出栏端带来的压力，估计猪价仍缺乏无效的驱动要素，节后关心出栏体沉和二次育肥环境，如出栏体沉较着下降且二次育肥仍有入场，则猪价短期或有支持，但中持久趋向偏空仍不改，暂不雅望为从。

　　板块中的品种假期外盘波动并不猛烈，多表示为下跌后小幅反弹。假期期间非农数据做为一个标记性意义的事务，确认劳动力市场充脚，那么美联储即可继续把精神放正在抗击通缩上。因而市场对美联储降息的预期降至冰点，6月降息的预期根基被解除。节后美联储将召开的会议看似风险较低，但鲍威尔可能会尽量少措辞，暗示美联储连结被动应对的模式，并暗示将从头注沉价钱不变。然而关税政策布景之下，美联储和特朗普之间的关系很是适合美联储做预期办理，之后板块估计陷入震动。

　　国外：美国虽然一季度P录得负值，正在预期内，且多由进口所导致，并不代表经济现实走弱。相反，发布的制制业PMI高于预期，新增非农感受就业人数也高于预期，即便劳动参取率走高0。1个百分点，但赋闲率根基持稳正在4。2%，申明劳动力市场的吸纳能力仍然较强。因为非农的查询拜访时间是4月12日那周，4月2日发布对等关税，9日颁布发表延迟，可能关税对就业的影响还未充实表现。从新增就业分布来看，运输业就业人数大幅添加可能对应着美国“抢进口”现状，正在关税延迟下，就业影响的本色估计要到下半年。美债利率和美元指数假期内均走高。5月美联储议息会议临近，市场等候不大。按照当前的经济表示，考虑到硬数据上美国经济仍然较强。

　　国内新能源车和消费电子1-4月偏强，储能亦有抢拆。但美国储能后续订单需要察看高关税的影响，正在关税政策补助削减的双沉感化下，下半年可能走弱。不外近日屡屡传出美方表达缓和的企图，则表白美方逐渐试探的企图，中美缓和并不是不成能的，但也需要美方脚够的诚意，估计也需要较长的时间。5月下逛也由于遭到关税影响，排产总体可能小幅下滑，可是也表示出了较强的韧性，后续订单的延续性是主要的察看点。对目前高库存布局有边际改善，可是市场目前但愿能看到产能起头实正出清，即以价钱继续下跌的形式实现，因而正在矿山减产或者大厂减产的动静落地之前，价钱仍大要率下行后低位横盘。

　　电解铝：目前从产区依托低电价及政策倾斜维持近满负荷出产，吨铝利润扩张至近3500元凸显供应端强弹性，而需求侧光伏及基建订单支持铝加工行业开工率持稳，细分范畴布局性分化但全体消费韧性犹存，叠加显性库存延续去化印证刚需托底效应，短期市场延续“高开工+稳去库”的紧均衡逻辑，库存的持续去化支持铝价。中期现忧则聚焦于高利润刺激的供应刚性延续取旺季需求边际转弱预期的潜正在——跟着保守旺季临近尾声，铝加工补库节拍可能放缓，而将来国内产能、海外宏不雅波动或加剧价钱高位波动，市场正步入库存去化速度趋缓取新减产能受限的微妙窗口期，价钱冲破需期待库存拐点或能源成本异动等外生变量打破现有均衡。

　　工业硅：跟着丰水期的到临，西南地域有复产需求，但受制于低迷的工业硅价钱，复产力度或不及往年，西北地域产量仍处高位，全国供应量节后有再度攀升的趋向，下逛多晶硅抢拆潮竣事，终端拆机需求预期走弱，多晶硅产量或再度下降，无机硅前期减产挺价结果并不较着，终端地产需求量仍无较着起色，节后产量估计持续走弱，合金硅需求持稳，无较着变化，假期内库存无较着区划，工业硅根基面仍偏弱。

　　正在2024/25年度，除了云南以外，其他次要产区的糖厂曾经起头收榨，食糖的恢复性减产已成定局。五一等节假日的消费拉动了食糖需求，支持了糖价的不变。国际方面，巴西正在2025/26年度的制糖出产逐渐展开，但因为气候要素，其产糖量存正在不确定性，估计短期内国际糖价将震动走弱。后续需关心国内甘蔗和甜菜的种植及发展环境，以及巴西的食糖出产进度。

　　矿企利润收缩但仍处中等偏高程度，进口量修复，矿端无减产迹象；冶炼端加工费反弹至 3400-3500 元/吨，企业减产可能小，供应总体转松。冶炼端及一体化企业受利润提高冶炼端产能操纵率及产量较着上涨，促使矿端取冶炼端博弈从头回到均衡形态，供应端全面转松；若 TC 价钱正在乐不雅形态下回升至约 4000 元/吨，从静态冶炼利润逆向计较，锌价最大下降空间估计维持正在 2 万元/吨以上，目前压力位正在22500元/吨。同时下逛镀锌利润处于修复过程、当出息度处于 2018 年以来两头，消费端利润尚可且库存偏低，需求端或对锌价构成必然拉动，但中期来看供应端宽松的焦点矛盾未改，锌价仍面对下行压力，需关心前低 21000 元/吨的支持感化。需求旺季接近尾声，镀锌产能操纵率、产量偏低，需求或将逐步退坡。当前处于由紧转松的阶段，偏空看待。